四季度，電解鋁產能如預期般兌現，而庫存卻遲遲未累積。展望后市，滬鋁仍是較好的做多標的，雖然上周四鋁價受社會庫存增加影響而出現回調，但是電解鋁需求并未惡化，滬鋁基本面驅動仍然存在。一是國內產能天花板已定，電解鋁新增產能有限，疊加滬鋁與倫鋁比值回歸背景下，電解鋁高進口難以持續，后續供給壓力減��；二是電解鋁需求大幅提高，房地產投資維持強勢，房屋竣工面積10月份逆勢上漲，建筑用鋁短期不會減少；三是汽車產量連續6個月正增長，后續隨著汽車下鄉、汽車以舊換新等政策的執行，國內汽車產銷有望繼續改善；四是滬鋁交易并不“擁擠”，價格難以出現坍塌式下跌。

電解鋁庫存持續走低
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電解鋁產量在四季度顯著上升，主要原因在于電解鋁產能逐步兌現。由于電解鋁企業利潤充足，四季度復產的電解鋁產能明顯增多，特別是云南、山西等地，如云南文山50萬噸電解鋁產能、云鋁海鑫35萬噸電解鋁產能以及山西中鋁華潤12.5萬噸電解鋁產能等。
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根據阿拉丁的統計，目前，中國電解鋁建成產能規模為4246萬噸，在產產能為3851.6萬噸，開工率為90.71%。開工率高企情況下，價格對于需求端的敏感性逐漸提高，這也是鋁價近段時間強勢的原因。10月份，電解鋁產量為320萬噸，同比增長11.03%，即凈增30萬噸。從2020年全年來看，電解鋁產量在3650萬~3750萬噸之間，而2019年全年產量為3504萬噸，估計今年電解鋁產量將新增200萬噸。
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